from FinancialPointer
アスワス・ダモダラン教授は、プロのDCF(割引キャッシュフロー)の実態について暴露しています。彼によれば、バリュエーションと呼ばれるものの95%は実は株価倍率に過ぎず、多くのDCF評価も彼が”カブキDCF”と呼ぶような見せかけの評価に過ぎないと言います。ダモダラン教授は、不誠実なDCFよりも正直な株価倍率や類似企業比較を用いた値付けを支持しており、金融機関によるDCFは無駄だと述べています。
彼の指摘によれば、価値評価と価格の値付けは異なるものであり、DCFは企業の将来のキャッシュフローを予測し、それを割り引いて価値を算出します。しかし、将来のキャッシュフローを無限に予測することは不可能なため、一定期間後にターミナルバリューとして一括計算する必要があります。このターミナルバリューの計算方法には類似企業比較やパーペチュイティがありますが、どちらも課題があります。
最終的な価値を算出する際、パーペチュイティが他の方法に比べて突出している場合、市場株価に疑義が生じる可能性があります。このような場合、投資銀行家はより妥当な変数を用いて再計算し、現実の株価に近づけていく必要があります。ダモダラン教授の指摘は、価値評価と価格の値付けの違いや、DCFの限界を考える上で重要な示唆を与えています。
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