プロが行うDCFの真実、株価倍率との違い(FinancialPointer)

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アスワス・ダモダラン教授は、プロが行うDCF(割引現在価値)の真実について暴露しています。彼によれば、バリュエーションと呼ばれるものの95%は実際には株価倍率に過ぎず、DCF評価とされるものも多くは彼が「カブキDCF」と呼ぶような不誠実な手法であると指摘しています。

彼は、適切な値付けをするためには株価倍率や類似企業比較を用いるべきであり、投資銀行によるDCFは時間の無駄だと述べています。ダモダラン教授は、価値評価と価格の値付けは異なるものであり、DCFは主に価値評価に用いられるべきだと主張しています。

彼は、投資銀行がM&Aのために価値評価を行う際、主に市場株価、類似企業比較、DCFの3つの計算を行うことを指摘しています。特にDCFでは、将来のキャッシュフローを予測し、ターミナルバリューを計算する必要があるが、このターミナルバリューの計算には問題があり、適切な変数を用いて再計算する必要があると述べています。

彼は、パーペチュイティ(無限級数による計算)を行う際には、楽観的な成長率を避け、現実の株価に合わせるよう努めるべきだとしています。


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